GE Vernova

通用电气拆分独立的能源基础设施公司，业务覆盖燃气发电、核电、电网电气化及风电，NYSE 上市（GEV）。

核心数据 / 核心事实

整体财务表现（2026 年 Q1，调整后口径）

• 新签订单：183 亿美元（有机口径 180 亿美元），同比增长 71%；设备订单同比翻倍，服务订单增 25%
• 营收：同比增长 7%；设备营收 +10%（电气化 +39%、电力 +25%），服务营收 +4%
• 调整后 EBITDA：8.96 亿美元，同比增长 87%，利润率同比提升 390 个基点
• 自由现金流：48 亿美元，显著高于 2025 年全年 37 亿美元的水平
• 期末现金储备：约 102 亿美元；总债务/调整后 EBITDA < 1 倍，维持投资级资产负债表

注：以上订单、营收、分部调整后 EBITDA 利润率等评述，除特别说明外，均采用剔除 Prolexis 收购影响的口径（non-GAAP/调整后）。GAAP 口径下电气化板块营收同比增长 61%（含 Prolex 并表贡献），有机增长 29%。

订单与产能

• 在手订单：1,630 亿美元（拆分初始 1,160 亿美元），设备订单同比增长 80%
• 过去 90 天新增在手订单 130 亿美元；上调目标：预计 2027 年在手订单达 2,000 亿美元（此前预期 2028 年）
• 燃气轮机：Q1 新签 21 GW，在役合同容量从 83 GW 增至 100 GW；积压 44 GW，slot 预约 56 GW
• 产能目标：预计 2026 年 Q3 实现 20 GW 年化产能，2028 年提升至 24 GW
• 定价趋势：2026 年上半年新签/中标价格较 2025 年 Q4 高 10–20 个百分点，预计逐步流入 backlog

分板块要点

资本动作与股东回报

• 收购：以 53 亿美元完成 ProLex 剩余 50% 股权收购；ProLex 在手订单自收购宣布以来增长 25% 至 50 亿美元
• 资产处置：制造软件及电网股权等处置合计获约 9 亿美元税前现金；并表收益 45 亿美元（未计入调整后 EBITDA）
• 股东回报：Q1 合计回报 14 亿美元（含股息及 13 亿美元股份回购）
• 研发投入：Q1 研发与资本开支合计 7 亿美元，研发投入同比增长约 25%

相关动态 / 关键判断

数据中心成为结构性需求增量

• 燃气轮机在役合同中约 20% 明确服务于数据中心需求；电气化板块 Q1 数据中心订单 24 亿美元，已超过 2025 全年水平
• 公司正通过"珍珠串"策略系统性提升数据中心每 GW 权益价值：首单 EMS（能源管理系统）于 Q1 落地，4 月再获第二单；MVUPS 稳定模块已获客户认可；固态变压器预计 2026 年秋向超大规模客户交付测试

定价处于上升周期，产能扩张支撑长期增长

• 新投标/中标价格较 2025 年 Q4 高 10–20 个百分点，slot 预约协议价格亦高于现有订单 10–20 个百分点，增量定价将逐步转化为更高利润的 backlog
• 产能扩张路径清晰：2026 Q3 年化 20 GW → 2028 年 24 GW；较大的存量装机基数（在役 100 GW）也为服务收入提供长期支撑
• 公司表示将继续承接 2031 年及以后的订单，与部分竞争对手限制远期接单的做法形成差异

电气化是核心增长引擎

• 在手订单从 2022 年的 90 亿美元增至 420 亿美元，测算 2030 年可触达市场规模约 3,000 亿美元
• ProLex 整合顺利，Q1 并表后 EBITDA 利润率稳定在 20% 以上；北美在手订单规模已接近欧洲
• HVDC 在手订单约 100 亿美元（主要覆盖欧洲，亚洲增长动能增强）；变压器在手订单规模已接近电网系统集成（GSI）板块

风电仍在筑底

• 美国陆上新增设备市场疲软，客户面临审批延迟及关税不确定性；公司正监测 232 条款下风电和太阳能关税结果
• 2026 年约 70% 陆上风机出货集中在下半年，全年 EBIT 亏损指引约 4 亿美元；陆上风电服务业务连续两个季度实现利润率同比双位数增长，是板块内的亮点

全年指引上调

• 营收：445–455 亿美元（较此前指引上调 5 亿美元）
• 调整后 EBITDA 利润率：12%–14%（两端均上调 1 个百分点）
• 自由现金流：65–75 亿美元（上调）
• 公司预计下半年营收和 EBITDA 占比将高于上半年，Q4 为全年峰值

本次摄取变更

• 2026-04-23：新建页面，纳入 Q1 业绩会核心数据（订单、营收、EBITDA、现金流、分板块动态及全年指引）。来源为微信公众号转录纪要，财务数据以公司官方 non-GAAP / 调整后口径为准。

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